互联网投资刹车“变道” 腾讯会否继续减持套现?

一路疾驰、疯狂跑马圈地的互联网企业们如今正拼命猛踩刹车。8月22日，华为内网上线的一篇由华为创始人任正非签发的文章提到，全球经济将面临衰退、消费能力下降的情况，未来整个公司的方针要从追求规模转向追求利润和现金流，把“活下来”作为最主要纲领。事实上，就在过去一年，腾讯已经连续减持了6家上市公司的股份，总市值(包括京东在内)约1300亿元。

不只华为、腾讯，南都湾财社记者近日统计发现，今年以来，互联网巨头们全面收缩战线，阿里、字节跳动、百度、美团等互联网巨头2022年的对外投资数量与去年同期相比已经减少了一半。今年初，字节跳动甚至取消了战略投资部，将员工分散到各个业务条线。

“互联网巨头们在资金规模、投资数量、投资领域都更加谨慎，不再像以前一样跑马圈地。”多位业内人士在接受南都湾财社记者采访时表示，全球经济日趋下行，国内反垄断、防止资本无序扩张的监管政策之下，腾讯需要大量资金并进行股票回购，同时减持回流的资金也能用于新的赛道。

南都湾财社记者留意到，互联网企业目前投资策略也开始调整，投资重心向硬科技、医药健康、人工智能、新能源等成长型赛道倾斜，这其中腾讯仍是投资最密集的企业。

现状

互联网投资踩刹车:套现、砍掉不赚钱业务

根据腾讯最新财报披露，截至2022年6月30日，腾讯控股持有的上市公司股份的公允价值已从2021年末的9828亿元降至6019亿元。

“持股价值下降的原因一方面和市值整体缩水有关，一季度京东、美团、拼多多等上市公司的股价都出现大幅下滑，另一方面也是腾讯不断减持、出售资产的结果”，证券分析师皮海洲向南都湾财社记者表示。

南都湾财社记者留意到，自2021年底起，腾讯通过派息和交易的方式对其持股的海澜之家、京东、新加坡冬海集团、步步高、新东方、华谊兄弟等6家上市公司进行大刀阔斧的减持，总价值约1300亿元(包括京东在内)。其中对投资10年的华谊兄弟，腾讯甚至不惜亏损数亿元“割肉”出售。

对于减持海澜之家、步步高、华谊兄弟的股票，皮海洲认为，这是腾讯在撤出与自身业务关联度不高且成长性欠佳的领域，“这些企业的业务本身和腾讯没有太大联动，其中部分投资甚至有些盲目，有钱赚当然会优先卖，没得赚割肉也要卖，否则只会越套越牢。”但也有分析人士向记者指出，腾讯的资金压力并不大，还没有紧迫到需要割肉抛售的情况，“除非是投资标的业绩实在太差。”

减持新加坡冬海集团，业内更多认为是对财务性投资的正常套现。皮海洲也认为，“作为早期投资方，腾讯任何时候退出这些上市公司都能大赚一笔，在需要现金流的时期套现退出是正常行为。”

至于京东，今年以来四度抄底腾讯的OPPO创始人段永平2021年12月24日在微博中评论，腾讯“派息式减持”京东，可以有效避开垄断嫌疑，相比直接售卖京东股票，最大限度地减轻了市场的影响。“感觉也不是啥坏事……估计这次如果顺利，腾讯可能还会继续这么做?”

其实不只腾讯，华为内网文章中也提到了未来收缩调整方向:关闭盲目扩张或盲目投资的项目;坚定收缩，部分国家业务该放就放;未来预期很差，要做好现金流规划，砍掉有投资风险的项目、砍掉一切不赚钱的业务等。

南都湾财社记者留意到，阿里巴巴、字节跳动、美团等互联网企业也在“瘦身”。今年初，针对投资部解散的消息，字节跳动相关负责人回应称，“公司决定加强业务聚焦，减少协同性低的投资。”

“互联网巨头的投资整体变得更加谨慎，包括资金规模、投资数量、投资领域等，不再像以前一样跑马圈地。”允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春接受南都湾财社记者采访时表示，“他们的投资重心也在变化，原先主要是跟自己的上下游、生态强相关的领域，现在正慢慢地过渡到一些跟自身行业联系相对小的领域。”

焦点1腾讯会否继续减持套现?

8月16日，有消息称，腾讯近几个月一直在与财务顾问接触，以研究如何执行可能大规模出售美团股份的计划。资本市场闻风而动，美团股价一度跌超10%。

8月17日，腾讯高管在二季度财报电话会议中回应这一消息时称，“新闻不正确。对于投资组合，腾讯一直在优化，该集团非常重视向股东返利。”另外，腾讯当前的股价被严重低估，投资组合价值也被严重低估。“对于投资和减持方面的决定，腾讯的重点一直是合理分配资金。”腾讯高管称，会考虑减少不良投资。

“腾讯高管的回应是说全部出售美团的新闻不正确，有很多种理解。其实从财务回报或者监管角度来考虑，腾讯还是有机会沽出一部分美团股票的，沽出多少不好说，但一定不会全部出售，毕竟美团是行业龙头，对腾讯的价值还在，即便监管层面施压也不会要求一股不留的”，百惠证券策略分析师岑智勇接受南都湾财社记者采访时表示，“但美团还在亏损，这可能是腾讯不满意的地方，这一点美团还需要继续努力。”

事实上，在腾讯高管回应后，美团股价连续上涨两天，但仍未回到大跌前的水平，这也反映出，市场预期对腾讯减持美团的忧虑仍在。

中泰国际研报认为，随着腾讯将其非核心资产剥离，回归本业，并通过增加派息或回购释放价值，将有利公司的估值修复。若腾讯在未来采用类似处理京东集团A类普通股的方式，以实物分派方式减持美团，则对美团股价的冲击较小;若腾讯像减持美股SeaLimited那样，在市场上抛售股份，则对美团股价冲击较大。

焦点2股权解绑会否影响生态合作?

腾讯对美团的投资最早在2014年，腾讯投资大众点评，持股20%。次年美团和大众点评合并，腾讯追加10亿美元投资。2021年4月美团上市，腾讯再次参与美团定向增发，增持后持股比例17.2%。

对比腾讯对美团和京东的投资可以看到，两者对于腾讯的战略地位和投资时间线高度相似。2014年3月，腾讯入股京东15%，并向京东提供微信和手机QQ客户端的一级入口及其他主要平台的支持。双方合作的近八年时间内，京东的市值从最初的100亿美元，增长10倍至千亿美元。

美团和京东也是最早出现在微信九宫格里的一批企业。

“腾讯自身没有电商业务，一方面需要扶持这些电商企业和阿里系进行竞争，另一方面腾讯的社交流量也需要通过电商变现，因此早期腾讯大量投资电商企业来完善自己的商业生态。目前来看，腾讯和京东、美团的合作是成功的，腾讯拥有了流量变现的渠道，也完善了自身的商业版图，不局限于社交、游戏，还可以往线下延伸”，中钢经济研究院首席研究员胡麒牧向南都湾财社记者表示，此前腾讯通过股权投资、在董事会中占据席位，来实现业务的强绑定，但现在腾讯已经和它们实现深度融合，即便没有股权绑定，它们之间也还是会续约，“因为彼此在业务层面仍然相互需要，腾讯需要流量变现，京东、美团、拼多多等也还需要腾讯的流量。”

在皮海洲看来，“这些企业已经给腾讯带来了足够的生态效益，并且完成了上市，腾讯退出后能够获得丰厚的回报，也不会给自身带来不利影响。”

腾讯高管在二季度财报会上也表示，虽然公司大幅减持了京东和SEA公司的股份，但依然同两家公司保持了良好的业务关系。

探因

流动性收紧叠加监管压力“现金为王”时代来临

对于腾讯等互联网公司全面收缩战线，业内主要持有两种观点:一种认为在全球流动性大幅收紧的背景下，稳定的现金流是企业持续发展的重要因素;另一种观点则认为受到国内反垄断和防止资本无序扩张等监管政策因素影响。

业绩连续四个季度承压

就现金流来看，和大多数互联网公司一样，腾讯业绩已连续四个季度承压，其中净利润持续被投资公司所拖累。

2022年二季，腾讯营收同比下滑3%，非国际财务报告准则下净利润同比下滑17%。2022年上半年总体来看，腾讯收入同比整体下滑1%，非国际财务报告准则下净利润同比下滑20%。

“今年腾讯自身也遭到了大股东的减持，它需要提振大股东的信心。另外无论是分红还是回购，腾讯都需要资金，而收入又在不断下滑，只能通过沽出之前的投资去套现。二是反垄断、反资本无序扩张的监管因素，腾讯需要适当减持一部分投资标的，去配合监管要求”，百惠证券策略分析师岑智勇向南都湾财社记者表示。

通过出售新加坡冬海集团的股票，腾讯套现了约185亿元;向股东派息京东股份的方式则为腾讯省去了千亿元的分红支出。根据腾讯2022年二季度财报显示，反映投资收益的其他收益净额为44.2亿元，同比减少78.71%;来自联营公司及合营公司的亏损，从上一季度的63亿元缩减为45亿元。

与此同时，腾讯也在大手笔地回购自己的股票。今年1-6月，腾讯合计回购了1860万股，回购总价73.04亿港元，远超去年全年26亿港元的回购规模。

对于股票回购的资金问题，腾讯高管在财报会中表示，“二季度我们仍然创造了100多亿美元的年化自由现金流。目前我们还有超过1500亿美元的上市和非上市投资。相对于3700亿美元的市值，我们有大量的弹药来继续进行分红和回购。”

平台经济监管基调趋向“积极”

2021年是中国反垄断“大年”。根据国家市场监管总局发布的《中国反垄断执法年度报告(2021)》，全年查处各类垄断案件175件，同比增长61.5%，罚没金额235.92亿元。其中来自互联网行业的各类垄断案件占比达74%，互联网行业反垄断罚款金额占比高达92%。

2022年，加强反垄断和防止资本无序扩张仍是互联网平台规范发展主基调。1月5日，国家市场监管总局发布的13起处罚决定，涉及腾讯、阿里、红杉、B站等多个公司，其中腾讯一家就独占8起。今年7月10日，国家市场监督管理总局发布了28起未依法申报违法实施经营者集中案件，其中12起涉及腾讯。

“对于平台经济，最近的监管方向实际上倾向于更积极的基调。包括促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，以及实施常态化监管，7月末的国务院会议和中共中央政治局会议中也重申了这些要点。目前更多的是监管机构对于平台经济的提供支持性政策。我们预计相关政策配套措施需要一段时间才能发挥作用，我们期待在不久的将来看到更多(的鼓励性措施)。”腾讯高管在财报会中表示。

流动性收紧“现金为王”

今年8月，软银集团抛售9%阿里股份。软银集团旗下的愿景基金也从许多科技公司套现退出，比如Uber、房地产交易平台Opendoor，以及运营贝壳找房服务的KE控股公司。软银集团对此表示，是为了应对当前股票环境的严峻挑战，消除对未来现金流出的担忧，并巩固对严峻市场的防护措施。

在宏观经济逆风的背景下，国内国外的互联网巨头都着手变现“自救”。

“腾讯减持背后有自身战略布局、现金流以及经营规划的变化，也有对被投资企业及相关行业预测的变化，这些变化与行业整体受到宏观经济影响有关，和经济增长的不确定性以及周期性影响是比较共振的”，付立春向南都湾财社记者表示。