民企质押警报鸣 融资难题应重视

上半年（截至6月30日），2000余家民营企业中有1670家股权质押未到解押日，质押总股数为4031亿股，总市值达4.56万亿元；402家民营上市公司的444亿股质押股票触及平仓线，市值达4770亿元，占全部民企尚未解押股票总市值的10%。股权质押已成为民营企业融资的一大手段，上市民企质押率明显高于上市国企。根据统计，60%的国有上市企业质押率低于1%，与之相比，12.8%的上市民企质押比例低于1%。今年以来在去杠杆的大背景下，社会融资下滑，民营企业资金链更为紧张。今年4月以来截至6月30日，有34家上市企业发布平仓风险公告，32家为民营企业，有14家上市公司资产负债率超过了50%。

在股市表现低迷、股价和市值跌跌不休的窘状窘状之下，股权质押产生的风险不容小觑，特别是质押的企业有不少是民营企业。这一方面提醒了风险，另一方面也反映了民营企业融资难的现状。上半年，质押比例在1%以下的国有上市公司有613家，占有质押业务的上市国企总数的60%。与之相比，上市民企质押比例低于1%的仅占12.8%。这里有两方面问题需要注意：一是民营企业融资难的问题并没有真正缓解，在融资渠道和融资成本方面，还需要下大力气解决。二是仅仅把资本市场看成“虚拟市场”是片面的，股市需要健康发展，需要可持续的“慢牛”，帮助企业解决融资问题是对实体经济强有力的支持。

员工持股变浮亏 公司无奈做终止

员工持股计划浮亏在A股市场屡见不鲜。近日，康盛股份公告称，鹏华资产-康盛成长共享1号专项资产管理计划项下股票1182.84万股已全部变现。公开资料显示，康盛成长共享1号专项资产管理计划，是康盛股份第一期员工持股计划。公告称，公司董事长陈汉康将以个人财产为该员工持股计划的本金损失提供补偿。数据显示，2018年上半年两市共有83家上市公司实施了员工持股计划。其中，有61家公司的当前股价不及员工持股买入价格，占比达73%。有报道称，2018年上半年，宣布终止员工持股计划的上市公司共计12家。另据不完全统计，伴随着近期的估值下跌，有凯迪生态、智慧松德和康盛股份等多家公司的员工持股计划接连出现“爆仓”现象。

员工持股计划的设计初衷，是将员工利益特别是中高管理层与公司利益捆绑，被视为一种有效的激励手段，也被称为“金手铐”。但是，尽管上市公司的承诺还在，利益目标也未变，但参与持股计划的员工却亏损，这显然背离了员工持股计划的本意。更有甚者，有些企业员工不仅没有分享到公司成长的果实，相反蒙受了较大的投资损失。出现上述种种有违初衷的现象，根本原因还是股市表现差，股价和市值跌跌不休，导致所有的打折价失去优势，所有的升值空间被挤压，最后导致持股计划成了鸡肋，甚至成了“毒药”。事实上，虚拟经济并不虚拟，如果不把资本市场这个“虚拟经济”搞好，必然影响企业的积极性和职工的创新热情。

造纸龙头股价疲 旧景难现需创新

晨鸣纸业的股东，已经很长时间没有享受到股价上涨的喜悦了。这家造纸业龙头的股价从去年10月以来，就一直处于下降通道，迄今下降接近40%。最新收盘价是11.85元。数据预测显示，这家公司2018年预测每股收益为2.40元，这意味着晨鸣纸业以2018年预测利润为基准的市盈率仅为5.3倍。去年这一时点，这家公司估值还曾经获得过12倍的PE。一位分析师表示：“多重因素导致晨鸣纸业估值的暴跌。人民币汇率波动以及整体市场环境低迷，降低了投资者的风险偏好。另外，不可否认，晨鸣纸业已经很难回到过去的高速增长的轨道上了。”

电子信息时代冲击最大的行业是什么？造纸业肯定是其中之一。在此背景下，需求下降、价格疲软在所难免。同时，关于纸介媒体每况愈下的报道，更是充斥于耳。但纸张的价格的价格一直在上涨，纸张的供应一直很紧张。这究竟是怎么回事？笔者认为，至少有两个原因，一是环保要求越来越高，造纸厂成本上升，污染严重的厂家甚至难逃减产停产的命运，纸张的供应受到影响。二是纸的需求不因传统媒体的不振而走衰，其他“新经济”导致新的需求大幅上升。比如，大街小巷不停出现的快递小哥，背后每件快递商品都需要纸的包装，每年以万亿计的快递，不知要消耗多少纸张；再比如，餐饮的外卖，也会消耗大量纸张。可见，造纸行业是“东方不亮西方亮”，新经济确有新机遇。晨鸣纸业是造纸行业无可争议的“龙头”，2017年财报显示，主要业务仍然集中在造纸和融资租赁两大块，造纸的营收占比为88.04%，融资租赁为7.86%。可见，业务结构相当单一，要想发展，就必须创新。