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韩慕睿认为，在发达国家经济大幅放缓的背景下，中国和印度的大宗商品需求仍保持相对坚挺。从短期来看，中国的经济发展走势取决于近期各项政策措施的执行效果。同时，随着印度建筑业复苏，预计印度炼钢产能将迎来快速增长。综合来说，全球各地都已日益认识到关键矿产资源的重要性，并制定了激励供需投资的战略，必和必拓加大了面向未来的大宗商品投资力度，预计约70%中期资本支出将用于大宗商品开发项目。

必和必拓西澳铁矿、奥林匹克大坝和斯宾塞铜矿产量均创下历史新高，铜、铁矿石、炼焦煤、动力煤和镍产量均达到了全年生产指导目标，在加拿大的Jansen钾肥一期项目正在稳步推进，预计将于2026年下半年投产。此外，随着完成对OZ Minerals的收购，必和必拓将在南澳大利亚建设一座新的铜生产基地。同时，为充分把握未来的增长机遇，必和必拓积极推动支持新兴理念和技术发展的战略投资，并在更多国家展开对铜、镍等资源的勘探和前景评估。

与往年一样，必和必拓在2023财年仍面临波动的外部环境，集团旗下关键大宗商品价格大幅走低，使得营收有所下降，但集团仍以良好态势应对了全线业务成本大幅上涨的问题。长期来看，预计全球人口增长、人民生活水平的提高以及脱碳基础设施建设，将在未来持续带动世界对钢铁、有色金属和化肥的需求。短期来看，尽管发达国家的经济前景仍不明朗，但中国和印度的大宗商品需求将相对保持稳定，在此情形下可能会对同期大宗商品价格产生不同程度的影响。

大宗商品需求方面：受通胀抑制政策和能源危机的影响，发达国家对大宗商品的需求量大幅减缓。尽管能源危机已然消退，加息政策的滞后效应将抑制发达国家2024财年的经济增长，但是自2022年12月中国逐步取消疫情封控以来，中国的经济发展形势波动。2023年3月当季，中国以一系列大宗商品为重要支撑的行业表现出高于预期的复苏态势，推动了市场对大宗商品全年强劲表现的高预期。然而这一强劲势头未能完全持续到6月当季，这一点在钢铁密集型房地产行业中体现的尤为明显，而汽车、电力机械、耐用消费品（如空调）和电网等铜密集型行业则迎来了稳健增长。

成本和通胀方面：在2023年2月发布的上半财年业绩公报中，必和必拓提到通胀对基础成本的负面影响正在减小，非能源类原材料、物流和制造业供应链的压力有所缓解，能源风险已趋于平衡，但劳动力成本仍然是主要的前瞻性通胀风险。尽管对“即时”投入成本的波动减弱，但是通胀的滞后效应将持续影响整体业务，尤其是2023下半财年的业绩。虽然广义通胀已经显著缓解，但某些特定行业的供应链压力仍持续存在，预计非劳动力通胀的滞后效应将影响2024财年的业务表现，因而劳动力市场仍然是通胀的核心关注点。同时，澳大利亚拟议的监管改革加剧了这种担忧，可能会大幅增加集团的劳动力成本。总体而言，预计目前的采矿成本将高于疫情之前的水平，这就意味着政府的价格支持政策力度将高于以往，而低成本运营商也将有机会在特定大宗商品领域获得相对较高的利润率。（孟凡君）

编辑：李芊诺

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